发布日期：2026-05-01 18:35 点击次数：163
最近有两个现象非常值得关注。
一个是资金利率在低位徘徊，且波动率出奇的低。
另一个是债券利率在通胀预期下不升反降。短端利率大幅下行，长端利率最近开始跟跌。
而且短端利率大幅下行恰好是中东冲突爆发的时刻。
这两个现象共同指向了一个结论：资产荒再现！
但这次资产荒跟以往有很大不同。
一、什么是资产荒？
所谓的资产荒，直白点说就是钱多了没地方去。
有两个要点：一个是钱多，另一个是优质且便宜的资产相对不足。
于是资金就容易狂买国债，把市场利率打得很低。
这种情况容易发生在衰退期，这个时候，央行为了刺激经济，会大量投放流动性。
而由于经济没有起色，预期较弱，流动性淤积在银行体系出不去，就只能在债市里空转。
其实，也不一定是债市，股市也可以是资金空转的地方。
比如，美国最近十几年，资金就在股市里空转。美国整个社会的投资是不足的。（因为他们把大量制造业外迁，没啥可投资的了）
此外，美国科技巨头有垄断优势，赚钱能力很强，赚了很多钱也没地方花，于是就不断回购自家股票，这也是一种资金空转。
表面上看，美股很牛，但对于美国经济的根基来说，是一种动摇！随着时间的累积，量变会导致质变。
这两年，质变就在显现了，美国的影响力已经大不如前。
而由于制造业外迁，美国科技巨头在AI上的投资也很难看到落地的效果，为了维持泡沫，就只能继续砸钱、讲故事，进一步吹大泡泡。本质上就是资金空转。
同理，资产荒也会在A股发生，只不过国内不会无节制的让资金在股市空转，所以监管会出手压制，比如今年年初国家队的出击。
根据咱们国家的制度来说，金融最终是要服务于实体，而不是抽实体的血。
二、本次资产荒的不同
资产荒的前提往往是央行大量注入流动性。
比如：降准，公开市场操作，买断式逆回购，质押式逆回购，MLF等等。
但今年央行整体上是在回收流动性的。
更有趣的是，其他国家的债券利率由于中东冲突，都在不断攀升，而咱们却在下降。
尤其是日本的利率接连破新高。日本政府的压力相当大！
之前跟大家分享过，对于能源脆弱性国家而言，他们的流动性会被原油上涨而抽走；但对于能源坚韧性国家而言，影响则小很多。
如果一个国家还能在油价上涨中获利，促使大量外汇流入，流动性不但不会减少，反而会增加。
只要油价不暴涨到150-200美元，东大就会受益于高油价。
于是，我们才能看到，中东开打后，国内利率快速下降！
这从侧面说明，资金在加速流入，从人民币的走势就能看出来。
因此，本次注入流动性的，不是央行，而是海外。
相反央行为了对冲人民币快速升值，还采取了相反的操作。
当下，即便央行再次降息，汇率都没啥压力。
而且降息还能增加国内企业去海外抢市场的能力。
这里也要注意，央行其实一直在结构性降息，它在不断压降企业端的利率，尤其是新质生产力方向。
所以别总盯着LPR，那东西是给普通人看的。
三、利率倒挂，怎么办？
现在资金利率和政策利率是倒挂的，这种情况不可能一直持续。
如何扭转倒挂呢？
第一，央行继续回收货币；
第二，央行降息；
第三，国内经济复苏，需求扩张。
回收货币正在缓慢进行。
会不会降息呢？等这个月20号公布LPR利率就知道了。
以前降息会加剧资金外流，现在不一样，形势已经逆转。
至于国内经济复苏，其实已经正在路上了，只是看斜率会不会提高。
之前在供给侧的反内卷已经有成效了，当下正在搞的消费端反内卷也会在未来见到效果。
接下来，咱们拭目以待吧。
四、为什么短端利率更敏感？
这里有两个原因。
第一，流动性来自海外。
这部分资金主要是贸易带来的结汇！
这些资金回流后，还要继续扩大生产，所以只会放在短期债券里！并不追求多高的收益率。
当然，这也暗示着，未来的经济会持续复苏。
第二，资金利率太低。
由于资金利率太低，机构可以加杠杆借到低利率的资金，然后买入债券进行套息。
这个时候，买短债更合适，因为短债的波动小。
而用长债套息的话，如果遇到利率反抽，长债价格就会下跌。
当下，短端利率和资金利率的差距已经很小了，所以套息的空间也很小了。
于是，在资产荒的背景下，机构只能购买长债了。所以长债利率也跟着下降。
五、对股市的影响
当下资产荒对股市有两个方面的影响。
第一，潜在资金充足。
海外回流的资金不一定直接进入股市。
传导还需要时间。
但这些资金都是后备军。
国家层面也不希望把股市搞得过热，更希望是业绩回升带动指数走慢牛。
第二，带动业绩回升。
上面解释过了，由于回流的资金属于活钱，企业还会用这些钱扩大生产。
这跟央行放水有显著的不同，央行释放货币但不能保证货币能顺利进入实体。
昨天公布的一季度GDP是5%。
中东那边继续闹腾才好，把美国拖住，让油价维持在80-100美元，咱们正好趁机抢市场。
当下，业绩的传导主要在新质生产力方向，未来会慢慢传导至传统行业。传导总是有时滞的。
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